國家資本主義的政策風險

美股及日股都持續向上，香港卻向下。


港股是外資與大陸資本的戰場。本來在「資產荒」及人民幣貶值預期的背景下，國企也好，民企也好，都要出外，出外的第一站往往泊在香港。即使不外出，也想收購上市公司分享利潤或甚至自己做莊，而這些公司，通常與香港有關。這些收購要收益豐厚，當然要有槓桿，組織了銀行、證券、保險、信託、資管各方面的資金。例如，前陣子寶能系收購萬科（2202），以及中國恒大（3333）的各種動作。中央對這些資本的配置心情矛盾，既想他們配得好，又怕他們搞出亂子，尤其是險資。12月初，中國證監會主席劉士余狠批「野蠻人」，把這些配置資本，尤其是舉牌收購行動喊停。


這些政策風險，是外資對在香港上市的中國大陸企業猶豫的原因之一（另一原因當然是中國經濟降速），態度至今依然審慎。加上資本進出的限制以及匯兌風險，他們不願長期投資形成動力，寧願趁現在美元上升、加息周期開始，重回美國，難怪美股有那麼多動力股，香港卻幾乎絕跡。近年來，中資的股價要麼波動性頗高，周期很短，要麼就是乏人問津（但估值便宜的卻不少），很少有持續增長動力。




監管不是問題，但監管欠缺章法規律，長官意志主導一切，外資便只會短炒，而且沽出比買入要狠。這是中國式國家資本主義的政策風險特色。


今天港股跟隨中國A股狠跌300多點，便是一個例子。基建股中長期看好，我手上的也要從高位下跌一至兩成。

大市牛皮，細價股炒上

深港通實行後，大市還是牛皮得很，跌了不足60點，好像純粹只為殺掉22400的牛證。不過，急速炒上的股票的細價股不少。


膳源控股（1632）29/11上市，由2元，炒至上星期6元水平，至今炒上10.18元，市值增至上市時的5倍！超過20億。我從來不知越南菜在香港那麼值錢。該公司是香港越南菜館的龍頭，有越棧、越鄉及越悅等品牌。不管怎樣，一家中期仍然虧損（即是連PE也無法參考），市場只是香港飲食的一個中等份額（越南菜能有多大呢？），股價炒上當然不是基本因素。市場上有人估計，是有國內飲食集團要來注資或買殼。


今天又一家細價股公司炒上，NIRAKU （1245）股價翻了一倍，全因日本眾議會上星期以多數表決通過賭場法案，預期獲國會正式通過。 這個經營彈珠機的公司，市值翻了一倍也只是16億左右。


手持的大價股全部都是牛皮，是否待變？向上還是向下還不知曉。例如基建股、內險回調，又還沒到止蝕階段。反而收租股置富產業（778）終於升回買入價（8.86左右）之上，似乎高息股還是值得買入的。不過，另一只高息股載通（62）最近跌破23元，向22元進發。


倒是之前止蝕的決定正確。愛高（328）之外，創維（751）也是，4.9水平沽去後，跌至4.5水平。


細股股爆升，這個機會還是不屬於我的。我手持的少量培力控股（1498），也是細價股，十億市值也不到，不知是否有買殼或消息讓它爆升？今晚一於發個好夢。

油價上升，美國石油新戰場

美國反對北達科他原油管線（Dakota Access pipeline），即Standing Rock的抗爭，持續了半年以上。由今年四月開始，初時主要由美洲原住民領導，建立Sacred Stone Camp的反抗基地，近幾個月引起美國左翼團體關注及投入，與North Dakota及附近幾個州來增援的警察及保安衝突，至今已有一百多人被捕。最近，更有多達二千名社運老兵進場，似乎愈演愈烈。

Donald Trump上場，石油業似乎會成為新戰場。油價由2014年上半年由100美元水平一桶，下滑至最低30美元。靠原油收入的俄羅斯、委內瑞拉及中東政府及經濟固然陷入財困，而美國領導的頁岩油業亦大受打擊，因為，頁岩油開採的成本高，油價起碼要在55美元/桶以上，才有利可圖，因此，油價低，美國不少這類公司甚至要破產。同時，頁岩油也造成環境問題，政府的環保規管成為決定開採成本高低的另一因素。

然而Donald Trump的能源政策顧問，正好有不少石油大亨，因此他開宗明義反對潔淨能源政策。例如，美國頁岩油領先人物Harold Hamm，是美國首百位富人之一，他的頁岩油油田便在該輸油管主要地區巴肯（Bakken），而該原油管線也是頁岩油的重要外運途徑。Hamm甚至被傳為Trump的能源部長。雖然他婉拒了，但他仍然是Trump的重要能源顧問。

美國與香港的能源股因為油價升開始炒上，後者在香港亦然。油價高，固然令賣油的賺錢，油服股也會不錯。尤其是那些有可能由虧轉盈的油服股，比起油價低仍然賺錢的中石油（853），更惹投資者憧憬。

安東油田（3337）現在屬一年高位，2014年至今仍然虧損，現在可能是行業低位反彈的第一波。自今年十月開始由0.7左右上升至1元水平。但是，回看兩年，仍距高位1倍股價（2元水平），三年高位更是6元左右。現在是考驗你是否能長線看好及持貨能力，若油服股能修復，。

深港通及意大利公投前夕，大戶又把港股壓低，下星期初應該升市，油服股不知是否會重拾升勢。

油價大漲，工業股不濟

石油輸出國組織（OPEC）同意減產，石油及石油設備股大漲，有些漲得離譜。升得最多的聯合能源集團（467），升了超過兩成，最高至0.395。該公司於2010年從BP手上買來巴基斯坦的一個很大的油田，面積據說有整個海南島那麼大，而該公司亦是中國在巴基斯坦最大的民營企業。要在巴基斯坦這個地緣政治複雜的國家裡開採石油，肯定有許多不為人知的政治運作。事實上，該公司亦是中國「一帶一路」在巴基斯坦佈局的重要棋子，它同時有投資當地風電能源。

據說該油田的生產成本特別便宜，但我手上沒有數據資料，如果油價升上$50-60美元一桶，它可能獲利甚豐。而巴基斯坦又不是OPEC成員國，大概不受限制。不過，全球石油需求相當不濟，這個協議是否能執行，而不少產油國又要靠石油維生（例如中東國家、委內瑞拉及俄羅斯），減產能抬價，但收入可能會減少。協議是否能維持，恐怕變數極多。

我沒有高追任何石油股，資源類股份比較適合短炒，要看得很準，商品期貨市場其實是相當波動的。若中期持有，也要看準一個頗為短的周期，找個好價位入市，兼要有定力坐貨，不要被震走，因為可能風高浪急。至於長期，我認為資源類股份並不適合，畢竟全球經濟增長放緩。我有少許買煤炭股的經驗，都是輸多贏少。

工業股愛高集團（328）公佈業績後，由於盈利下跌，股價亦跌得厲害（可能是基金或大戶拋貨換馬）。全靠我狠心於$2.63止蝕，只蝕了接近20%，之後兩天再挫至2.2水平，若不止蝕，損失達40%！嚴守止蝕永遠是金科玉律。價值投資那種越跌越買，要有兩個前提：第一是眼光準，看中了中長期的增長動力；第二是本大，可以不斷投放（有些人可以在連續下跌中買七、八注），越買成本越低（但手上的貨便越多，賬面損失亦越多）。一般散戶並沒有這種能耐，分兩三注買後也是續跌，便要割愛檢討。即使仍然看好愛高集團，也最好在一年低位$1.8水平買入，若到不了，放棄好了，反正市場有許多當炒股份，工業股似乎暫時並不利好（工資水平上升，全球對電子產品需求放緩）。

一般散戶比較能操作的是「向上溝」，但一般也僅限數注。碰到一個行業板塊上升周期，不妨可以持貨久一點。我的習慣是，起碼要有10%或15%升幅才溝貨，然後去到某一個水平止賺。

一切都是風險

港股成為全球數一數二廉價的市場，要在市場中找一家PE是個位數字的公司並不難，難在它是一家持續增長型的公司。自從匯豐失去了紅底股地位外，股民發現，過去只有買貴沒有買錯的公司是幾乎不存在的，即使存在，股價也容易被黑天鵝或危機震走。

其實，如果你有點眼光，股市的回報並不那麼差，差在只是風險，而風險低的公司，事前經常說不準，只能猜，往往只能事後才知道高下。例如，大部份香港人覺得買樓保值，過去十年這是對的，但相對一家業務平穩的公司，其增值潛力還是差不少。例如，中原指數十年來由不足60，升至140，大約是2.5倍。但有沒有人注意到，香港人每日也飲的維他奶國際（345），十年來由3元水平，升至15元水平，是5倍，還未計收回來的股息（2厘左右）。維他奶一直被視為業務及市場佔有率穩定的公司，若是其他更加增長型的，如騰訊（700），則有10倍以上。為何人們選擇買樓？因為感覺到風險低，買股票風險高。而事實上，十年間的股市波動的確不是常人可以夠膽完全持貨不沽的。

樓市的風險為何好像很低？除了迷信磚頭外，我以為其中一個重要因素是政治。以香港政府為例，無論從地價收益，到避免重蹈1997-2003年間的樓市低潮、經濟不景，它都極力要保住樓市，不讓樓價倒下來。另一個因素是全球水浸，利息太低，特別是2007/08年後環球量寬。

因此，現在樓價高，並不像90年代那一波，是追逐高風險回報所致，相反，是資本逃避風險所致。高摃桿炒樓的人極少，但為投資保值而不斷買入房產收租（甚至空置或讓家人自住）的卻很多。例如，那些在國內設廠的港商，有多少人賺了錢會再投資擴大生產？有多少人把錢去買樓？我想，後者比前者要多很多。因為，在低技術工業品需求下降（否則淘寶如何起來？），全球經營低回報的時勢下，這對有點資產的人來說，這才是最保險的。

但樓市低風險的因素是歷史性的，所謂剛性需求，起碼有一半以上是（實質欲求買樓的需求應佔「剛性」不足一半）因緣際會的。我們可以切想一下，如果銀行存款息率升至5厘，按揭借貸利率只會更高，買樓負擔加重。更重要的，擁有多個物業的業主不會再堅持全部放租（或待價而沽），而起碼會放售一些，因為，很難想像出租住宅可以有每年5厘回報（例如，市值1,000萬的樓可以月租4萬元或以上？），若沒有，我何不把住宅賣掉，把錢存進銀行做定期？起碼不用重新裝修、煩惱租霸、空置時又要找租戶等等有形無形的成本。

究竟美國是否要進入加息周期？有多快？明年似乎自有分曉。當樓市不再讓人覺得是低風險後，世界可能會進入全面高風險的時代（就連黃金是否保險，我也日漸懷疑）。屆時股市是否會大升，可能，也可能大跌，波幅肯定也會比現在要大。

最近再加注培力控股（1498），希望它可以成為像維他奶那樣穩定增長的公司，畢竟在高風險年代，不只要喝維他奶這類廉價飲料，還要喝中藥，例如驚風散。

大成生化科技（809）:理性預期還是非理性亢奮？

大成生化科技（809） 今日大升四成多，最奇怪是早上剛開市時股價在0.17水平直上0.69，然後極速跌至0.2上平。

大概是錯盤，但錯在哪裡？有可能是散戶飛撲入去按錯了（0.169變了0.69？），因為注碼好像只是幾萬。但這位散戶何以一開市便急成這樣？似乎他或她收到一些消息，但又急起來忙亂了。現在社交媒體極度活躍，即市真假消息可以在小圈子裡傳得極快。不知證監會否去查一下是否有人造市。

當然，好像有些基本因素支撐股價上升。這家公司是國內生産賴氨酸最多的公司，近月可能因去産能，賴氨酸價大升。賴氨酸是用來製飼料，豬肉價上升，飼料需求自然升。大成生化終於有機會轉虧為盈，自然引起理性預期或非理性亢奮。

但賴氨酸去年才還在跌價，現在大升，似乎頗波動，不知能維持多久。散戶要審慎行事，尤其是落盤。現價計，0.69接了貨的不知坐到何時，這個位屬三年高位呢！

不知去産能、供給側改革還可炒多久？很難想像已過了溫飽階段的中國對肉食及飼料有爆炸性需求。

財媒界內的敵意

文無第一，慣於相輕。當KOL在網上湧現，混入政界，乘著本土思潮興起，鬧爆無日無之。財媒界何嘗不是？

財媒界泛指在新舊媒體裡評述財經的圈子。過往財經評論員掛在大媒體上，評論員不會隨便互相攻訐。部份評論員甚至只是為所屬證券行賣廣告，兼為股民提供一些保守建議，大體相安無事。

社交媒體興起，先有網民調侃部份評論員為明燈（沈大師是最著名一位），後有評論員在網上崛起︰乜sir、隊長、X爺、Y教授等等。

其實大家都是靠估，educated guess，誰也會錯，不用太認真。講真講假，在瞬息萬變的股市中，一時難以分辨。大行報告都可能為派貨或壓低股價，個別股評人也可出蠱惑。若有人刻意造市炒內幕，舉報即可。而有網上股評人真心相信某內幕，與眾分享，屬犯法？屬不道德？有時難以分界。

嘉道理家族的大酒店（045）近年股價疲軟，但PB及PE極低，抵買之極，卻乏人問津。但昨開市前突錄大手成交，涉及7千多萬股，成交價8.8元，較周二收市價8.07元有約9%溢價，股價即日扯上9元以上。我已留意，月初有報紙叫人買大酒店，相信也是內幕，但開首也是微升再沉，有沒有幕後玩家，實在難說。

說到底，財媒界敵意都是網絡粉絲惹的禍，説話不用負責。有人為偶像吹得過份（這方面大媒體收斂得多），當然惹人眼紅。有人估錯市，則一沉百踩。為了因應粉絲的短線要求，股評人拋幾個number叫大家跟隊，也是常有的事。語氣太輕狂，當然便得罪人多。

在我看來，明燈也有普渡眾生時。例如，沈大師在星期初估今個星期大市走向，異常準確，先升後跌。

平常心，自能波瀾不驚。

近日減少投資的板塊數目，主攻基建內險。

科技股要等一等

自問是比較留意科技股的走勢，但投資時也有時心大心細。早幾天趁低買了騰訊（700），$193元附近，但思前想後，今天趁它小反彈沽了。原因有二。

1. 騰訊由$220走下來，$200及$190都有許多散戶蟹貨，基金換馬散貨，其實只跌了15%左右。除非基金重新看好（起碼要等明年第一季），否則只有持重貨的散戶，沒有辦法把這只新大笨象抬上去。有些技術性的說法，還說要跌至$160，因為每次騰訊每次新高都要下調大約3成這個幅度。

2. 國內互聯網VC狂潮已靜下來，即外資以至中資對互聯網不再如痴如醉。最近看到一篇北京前VC人的文章：

「今年投資圈的朋友一直在抱怨創業題目不好找了，戲稱 VC 休息了大半年了，跳槽的跳槽，改行的改行，寫書的寫書，直播的直播。根據貝恩的統計，2014 年和 2015 年大中華區互聯網產業超過 1000 萬美元的融資數量分別是 142 和 242 起，總融資額 350 億美元。2011 到 2013 這 3 年合計融資數量是 183 起，融資額 11 億。經過了 2014 和 2015 年市場的瘋狂，大家彷彿傷了元氣，價格太貴了，基金錢花掉了，退出還沒看見，心也累了。」

當然，騰訊是股王，業績也很好，暫時看不到壟斷地位受挑戰。不過，這個靠不少水分撐起的互聯網經濟起碼也要休息、冷靜一下。

我沽出了大部份科網公司，買入了中國平安保險（2318），加上早前加注的中國鐵建（1186）及中國建築（3311，可惜來不及再加注），內險及基建是我現時的主力。

政治及股市皆講計算

政治永遠有計算，青政要籌五百萬去上訴，勝訴亦未必能取回議席，打官司何解？如果基本法在港獨派眼中千瘡百孔，為何還要鑽進去燒銀紙花心血？有五百萬可以選兩個或以上立法會議席，打官司效益太低。

高院法官的判決很大程度基於對兩人的宣誓行為，以及普通法的詮䆁。當然，兩人擺出要抵禦行政及司法干預立法會，其志可嘉。但誰也知立法會是跛的，我也同意法官對成文憲法下立法會沒有太多豁免的權的詮釋。簡言之，要令它站起來，不是靠打官司的。

最近股市悶局。美國科網股被拋售，連累騰訊（700）。我在$193附近第一注（後跌至$189初步喘定），距高位超過10%，我又不信這家公司基本面轉差（主要是其壟斷地位，中國一半網上閱讀量在微信，問你死未！？），但也要有心理準備要多加幾注，或出現嚴重逆轉也要止蝕。

希望青政懂止蝕，我不支持他們，但也不想他們愈陷愈深。無忘初衷，青政並不是搞法律鬥爭起家的，套句股市的話，這根本不是他們的板塊呀！

中藥顆粒

香港缺乏創新科技產業，許多人都怪政府政策。這固然有點道理，可是，談政策前，我們也要了解香港的產業及市場。例如，中國大陸的科網（甚至是新媒體），有一個龐大國內市場，十億人上下，讓他們做大做強，騰訊（700）就是這樣的例子；即使是美國，像Facebook及Google這類企業，論人口不及許多第三世界大國（但也有兩億多人），卻以一個世界級市場中心作起跳板，既有世界最通行語言英語，亦有美國作為媒體及科技標準的領導或霸權地位。就連日本，她的創新科技產品也是先取得國內成功，再引導潮流，定下標準。單純出口成功再轉內銷的例子其實不多。

香港，無論在華人世界，還是全世界，她也沒有這樣的「國內市場」。而且，我們的小小市場更被大國的科技產業及產品所佔據，你不用Facebook，便用WeChat，兩者皆用後，你已沒有時間心思再用其他。因此，除了少數獲得本地壟斷性牌照的企業外（如八達通），香港大部份創新科技產業都要面對異常複雜的區域及全球市場，而且是激烈的壟斷式競爭。

因此，界定及尋找市場已經是大難題，找到了才有可能。最近買了培力控股（1498），就是看好它屬下的「農本方」的市場定位——中藥顆粒及診所。我一位較年輕的中醫朋友告訴我，「執藥煲藥」時代已過，雖然坊間還有不少傳統中醫還是堅持傳統，但很明顯不適合現代華人，更不要說非華人社會。而且，中藥顆粒看似簡單，入行門檻也不低，要確保藥料原料供應全面，又要監控品質。更重要的是，非西醫治療肯定是一個大餅，基於各種因素，現代人對西方式現代化生活多了懷疑、質問及思考，醫療便是十分重要的部份。中藥相對不少另類治療及藥物（例如順勢治療及藥物等等），無論是傳統或現代轉型的歷史都要長久，但是，距離產業化及系統化還有很長遠距離，不少跟中藥有關的產業還停留在保健用品階段。事實上，近年出現了不少年青中醫，在香港寸金尺土，生活節奏急速，他們只能用中藥顆粒。

我買培力控股（1498），有點師奶邏輯，自己曾去看過病，覺得不錯，有潛力，而且奇怪是身邊不少人並不了解「農本方」是搞甚麼，所以潛在客戶的增長應該不俗。

我買的時候，已不是52周最低（2.98），是最近股價起飛初期3.6左右，現至4.1水平。公司上市以來虧損了好一陣子，最近轉盈，應該是前面的基礎投資及試驗期結束，擴張期的開始，在中國大陸及加拿大開診所。香港在藥物檢測方便有信譽，所以這家來自香港的公司有優勢。一年高位是5元水平，沒有甚麼意外（它只做中藥顆粒，似乎沒有做甚麼特效藥，連成藥也沒有，出現西藥的副作用或毒害醜聞的機會較少），我會持有到5元水平再考慮減持或沽貨。

不怕改壞名，最怕沒憧憬

廣東人最怕「改壞名」，諧音尤忌。郵儲銀行（1658），取號者肯定不是廣東人，上市以來果然「一路唔發」，由4.7跌至4.1水平，李超人的100億甚麼時候入市？

其實問題不在改壞名，而在定價及前景。郵儲銀行股價按PE及PB計，都比其他內銀貴。郵儲一向業務相對穩定，所以壞賬只是其他內銀一半；但憑著其廣泛銷售網點，上市暫時沒甚麼大計，集資只為充足資本，實在難吸引投資者。當然，李超人可能有些內幕，我等既然蒙在鼓裡，那就暫不入場為妙。

軟實力果然軟

找了兩天都未找到鋪設海底光纖可以賺多少，中國軟實力（139）炒上似乎是虛火，今天跌回2元水平。不買，這類虧本公司還要再多觀察一下。

恒指跌至23000點水平，很有機會破位下試22700點甚至以下。手上股票只有易大宗（1733）有起色，但都是上落區間，另一煤炭股兗州煤業股份（1171）上了6元一會又回軟，今日補買中國神華（1088）。手上現金有七成，還可以。

瞄著幾只下跌股票，一只是中國平安（2318），跌破50天線，可能回落至39或38元水平。

另一只是楓葉教育（1317），破了所有平均線，應該邁向5.4-5.7。

還有收息股置富産業信託（778）及載通（62）。前者應該回到9.1有支持，後者可回至21。

軟實力還是硬實力？

前陣子煤股滿天飛，易大宗（1733）由谷底彈起，掌握中國大陸大宗商品交易訊息的人能早著先機，尤其是煉鋼用的焦煤。由7-8月的0.25左右水平徘徊，於9月一舉升上0.5水平，再在9月下旬一直升至10月初靠近1.0，近日反覆回落至0.7-0.8水平。低位至高位升了四倍。

煤股大升，總算是有大陸商品市場價格可參考（雖然相關公司向外公報資訊相當少），有一定透明度。但不少大陸企業的透明度實在太差，大部份機構投資者最多只有市場消息，散戶更是霧裡看花。

例如，中國軟實力（139）由10月初低位0.185突然炒上至近日0.22，則是相當無厘頭。唯一消息是Google及Facebook與它合作建跨太平洋海底光纖。中國軟實力之前還在虧損擴大，看年報你根本不知道這家公司在做甚麼生意。集成電路、資訊及大數據科技「前景不明朗」，電子配套業務開發規模小收入少，由2014-15年度的千多萬，變成2015-16年度的70萬，連續虧損，卻又持有大量物業及A股，大致也是虧損。整體業務連續兩年虧損10億以上，年報裡根本沒有提及甚麼鋪設光纖業務：

為把握深港通即將開通帶來之商機，本集團將考慮於來年積 極參與及拓展其財務投資及服務分類之放貸業務。與此同 時，由於物業市場將因樓價下行壓力而進行整頓，本集團亦 一直留意香港及中國內地物業市場，以抓緊投資機會。近期 電動車崛起，改變汽車業生態。輔助行業將逐步發展汽車配 件及電池產品，有望拓展本集團電子及配套產品業務分類之 產品種類。

10月9日，集團公佈虧損大幅減少90%，原因跟業務沒有太大關係，只是「短期及長期股本投資之減值虧損及公平值虧損大幅減少」，完全沒有提及光纖業務。而與Google及Facebook合作，也是外電報導，公司也沒有公告。

從交易量，9月23日前交投極低，每日只有五百萬股左右，但9月23日卻突然有2億股交投，股價炒上，然後再推低（但交投比9月23日暢旺，達幾千萬至一億股），最低至0.185，最近兩天破億股成交，連升兩天。

是否值得追入？中國軟實力，不理軟還是硬，我還未搞清楚它是否有實力。在暫時沒有進一步消息下，這似乎純屬一場賭博。公司雖小，但好歹也是上市公司，業務不透明的公司比比皆是。

亂局也是機會

美股在高位，剛好美國國慶放假，讓香港星期一再托高一點，假期回來是否會調整？香港今日預早調整，尾市跌幅擴大至300點以上，似乎是預期歐美調整，英磅再試低位，對美元1.31。

今天買了騰訊認沽證，當時騰訊（700）是177.6左右，收市報176.4，暫時猜中。

上星期五我膽粗粗買了萬科（2202），復牌前已開始在低位14.58反彈上15.2，去年底在萬科A停牌前，曾去過22元以上，半年來最多跌超過30%。結果，星期一復市，萬科A跌停牌，萬科H倒升。今日萬科A再跌停牌，我再買一注（較小一注），平均買入價15.8，收16.42。AH差價還有水位（A股到了人民幣19.79，即港幣23元左右），看著這個差價來做買賣應該不會有大錯，反正現在萬科要到8月中再開董事會才會有新變化。

萬科與華潤及寶能系的股權爭議，比電視劇還精彩，人物角色複雜。我相信，這應該跟國企內派系鬥爭有關。王石不是省油的燈，不是一位簡單的民營企業家，萬科本身在混合制中得到國企（華潤長期是大股東卻不管事）的支持，才可以把萬科弄成南方第一大內房企業。至於寶能系的姚氏兄弟，表面上是民企，但業務及人際關係複雜，尤其是與華潤在前海的合作項目，可能又是國企的超級「艇仔」。至於王石引入深圳地鐵成為第一大股東，從股權上把原來大股東華潤打下去，所以，華寶才唱雙簧來挾迫王石。最近殺出一個最大散戶港商劉元生（持股1%，總值百億！），他是王石1988年時已認識的老朋友，是香港管弦協會主席，他如今到證監國資委狀告華潤寶能，華潤又要反告劉元生，這真是一波三折。

王石似乎在民營國企之間走著鋼線，但外人也看不清他的底牌，每一個民間人士都有千絲萬縷的官場背景，每一個正式官位都有複雜的「民間槓桿」。習近平最近說國企應該做強做優做大國企，這對王石有利還是華潤有利？

引入深圳地鐵從業務上是正路，萬科本身便是深圳地頭蟲，據說深圳有十幾萬萬科員工，與深鐵合併發展地鐵上蓋，順理成章，尤其是在城市土地日益短缺之下，十分有道理。所以，我決定趁這個亂局，中期持有萬科（房產泡沫應該沒有那麼快爆吧，最近萬科公佈的業績異常漂亮），甚至是長期持有。

維持看法，等待時機

期指結算，被挾死。決定沽走恒指認沽證及騰訊熊證，反正蝕很少，但我偏不信市場那麼好，我要等七月的時機。

七月份暫時是上落市，而且，應該會略嫌不夠波幅。月初若無甚麼負面消息，應該不會很快回落，而在高台爭持一下，然後才回落。

今日回彈，我沽了創科（669），雖然它受惠美國市場復甦，但美國的數據不好，外圍又不穩，雖然有錢流向美國，但我以為還是上下擺。我相信，有機會在低位再買創科，我還是嫌它走得太慢。

我反而買了跌了多時的萬科（2202），RSI（14）只有30，華潤與寶能要罷免王石那些人，搶奪話事權，令股價下跌，但跌得太多，超賣，一年低位，我想像不了誰話事會嚴重影響公司業績。地產公司主要都是買地建房，並不那麼複雜，影響它的主要是外圍因素。而且，我只想短炒，回到保力加中軸我可能便沽了。

手上的神州控股（861）及信義光能（968）有點悶，上上落落，要不被震走，要有點耐性。

收息股似乎表現是最好。

時間就是敵人

歐洲各國領導擺出一副不想救市的姿態，現在形勢（至少表面上）也沒有危急至要救市，連美國聯儲局主席耶倫也不出席歐洲央行論壇，所以，幾乎可以肯定，各國似乎沒有甚麼好談，更談不上甚麼決心或共識。除了口頭承諾會穩住市場外，不會有任何實質方案。脫歐後觸發的，似乎是中期甚至是長期的不確定因素，困擾英國及歐洲。

香港股市暫時反應這種狀態：不大跌，也不大升。

今日港股到了下午升上二百多點，算是交了功課，畢竟昨日歐美反彈。同時，滬深股市靠穩，也令港股今天沒有困擾因素。再加上期指轉倉，推高一點，若果想下月沽下去，高一點水位也不錯。我似乎沽早了，希望不會被震走。我不大認為及擔心股市會大升，我反而想考驗一下自己的眼光與時間值。

現在港股外圍狀況可以說是外強中乾，就好像李克強那樣，中國經濟數據差，他靠出口術來穩定人心及股市，滬深股市頂得幾耐？

脫歐帶來的第一波跌市完結，是否有第二波第三波？格林斯潘說，英國經濟會不斷轉差，歐洲亦一齊衰。另一個參考是索羅斯，他已大手沽德意志銀行獲利（據說，他於公投日已把英磅沽盤平倉了）。最後一個參考是美國加息，現在許多人估計要到明年才會加息，倒不是有人認為加息有甚麼大不了，只是不想成為最後一根稻草。

這第二波與第三波何時來？時間，永遠是我的敵人。

時間就是敵人

歐洲各國領導擺出一副不想救市的姿態，現在形勢（至少表面上）也沒有危急至要救市，連美國聯儲局主席耶倫也不出席歐洲央行論壇，所以，幾乎可以肯定，各國似乎沒有甚麼好談，更談不上甚麼決心或共識。除了口頭承諾會穩住市場外，不會有任何實質方案。脫歐後觸發的，似乎是中期甚至是長期的不確定因素，困擾英國及歐洲。

香港股市暫時反應這種狀態：不大跌，也不大升。

今日港股到了下午升上二百多點，算是交了功課，畢竟昨日歐美反彈。同時，滬深股市靠穩，也令港股今天沒有困擾因素。再加上期指轉倉，推高一點，若果想下月沽下去，高一點水位也不錯。我似乎沽早了，希望不會被震走。我不大認為及擔心股市會大升，我反而想考驗一下自己的眼光與時間值。

現在港股外圍狀況可以說是外強中乾，就好像李克強那樣，中國經濟數據差，他靠出口術來穩定人心及股市，滬深股市頂得幾耐？

脫歐帶來的第一波跌市完結，是否有第二波第三波？格林斯潘說，英國經濟會不斷轉差，歐洲亦一齊衰。另一個參考是索羅斯，他已大手沽德意志銀行獲利（據說，他於公投日已把英磅沽盤平倉了）。最後一個參考是美國加息，現在許多人估計要到明年才會加息，倒不是有人認為加息有甚麼大不了，只是不想成為最後一根稻草。

這第二波與第三波何時來？時間，永遠是我的敵人。

挾上還是期指轉倉再炒落？

英國脫歐，歐美股市正路下跌，港股陰陽怪氣，連續兩日下跌後收復，跌唔落，古怪。

其中一個解釋，有人要挾死淡倉，明天後天期指結算。用現在水平計，這個月最低到最高有1,700幾點，足夠。轉倉去下一個月，是炒落還是炒上？歐洲還有沒有壞消息？其實，連中國大陸與港澳也有壞消息，但偏偏好像有人要頂住個市，滬市連升兩日。但是，怎樣想也想不到有任何外圍因素值得炒上。

不過，世事難料，咁容易料，我就唔係散戶。

個股方面，電能（6）與長和（1）今日算站穩，跌得很少，但是，怎樣算短中期前景都是一般，雖然有息派，無謂這麼早便持有。我沽了也沒有後悔，唔似英國投脫歐的部份選民。

我成績最好的持股是收息股，置富（778）不用講，財息兼收，比起我的平均價升了10%以上。連早排跌低於我平均價的載通（62），今日也生猛了，升近2%，似乎有望財息兼收。

中國經濟是差，但也要看行業。我買了信義光能（968），一直在我的買入價上下徘徊，而我的神州控股（861）也差不多。不知是否可以憧憬？

執筆時英國富時100升超過2%，反彈也。明天要落雨收柴沽了熊證及認沽期權？還是該等到七月開市？我還在盤算。

要跌唔跌

恒恒今早在2000點爭持，沒有跌下去。

我先買了恒指認沽(64103, $0.204)，我以為恒指要跌去2,000點以下。怎知中午開始收復失地，因為滬深指升，結果要捱價，看明後兩天。

另外，也買了騰訊匯豐熊（64989, $0.104）,騰訊在170-172之間，我相信如果有人要令恒指跌，沽騰訊是最有效的，因為騰訊的RSI(14)是51.342，有很大下跌空間（雖然也可以上升），即使之後要推高恒指（無理由這個水位及環境要推高），也可以讓騰訊先下跌令恒指下跌再推。結果，今天騰訊收170.9，跌了不足2%，最低都不破170。

正股方面，開市我看了兩個小時，最後都是決定沽了長和（1）及電能（6），英磅要跌，這兩間公司沒有理由不下跌，而且，歐洲經濟及政治中短線都看不到可以變好，它們有那麼多業務，應該還有下跌空間，最起碼7月中左右再候低再買。

滬深升市，極其古怪。在脫歐那天，中國財政部公佈，國企利潤總額下跌9.6%，負債同比增長17.7%。也許脫歐，令大家忽略了這宗新聞，但在這樣的新聞加上脫歐陰影下，滬指升1.41%，我實在不明白。似乎還要再觀察。

六月份的恒指暫時是在19,662.700 - 21,352.370之間，有1,700點波幅，暫時足夠，是否會結算前挾高，然後再在七月做淡倉？我似乎要持貨至7月初再看清形勢了。

脫歐

恒指在脫歐震盪下跌至20259(-609.21)，RSI(14)到41.459左右。星期五美國道指跌610(-3.39%)，比恒指跌得深，似乎恒指未跌完。

我考慮27/6（一）買恒指認沽證。

估計下周星一及二仍是跌市，到了星期中之後，期指結算日前後可能挾高。

長和(1)已跌至保力加通道底部，似乎不宜再沽，可以候反彈再沽或正股止蝕。

騰訊（700）可候跌至保力加底164-163才買，或者現在買熊證。