大市牛皮，細價股炒上

深港通實行後，大市還是牛皮得很，跌了不足60點，好像純粹只為殺掉22400的牛證。不過，急速炒上的股票的細價股不少。


膳源控股（1632）29/11上市，由2元，炒至上星期6元水平，至今炒上10.18元，市值增至上市時的5倍！超過20億。我從來不知越南菜在香港那麼值錢。該公司是香港越南菜館的龍頭，有越棧、越鄉及越悅等品牌。不管怎樣，一家中期仍然虧損（即是連PE也無法參考），市場只是香港飲食的一個中等份額（越南菜能有多大呢？），股價炒上當然不是基本因素。市場上有人估計，是有國內飲食集團要來注資或買殼。


今天又一家細價股公司炒上，NIRAKU （1245）股價翻了一倍，全因日本眾議會上星期以多數表決通過賭場法案，預期獲國會正式通過。 這個經營彈珠機的公司，市值翻了一倍也只是16億左右。


手持的大價股全部都是牛皮，是否待變？向上還是向下還不知曉。例如基建股、內險回調，又還沒到止蝕階段。反而收租股置富產業（778）終於升回買入價（8.86左右）之上，似乎高息股還是值得買入的。不過，另一只高息股載通（62）最近跌破23元，向22元進發。


倒是之前止蝕的決定正確。愛高（328）之外，創維（751）也是，4.9水平沽去後，跌至4.5水平。


細股股爆升，這個機會還是不屬於我的。我手持的少量培力控股（1498），也是細價股，十億市值也不到，不知是否有買殼或消息讓它爆升？今晚一於發個好夢。

一切都是風險

港股成為全球數一數二廉價的市場，要在市場中找一家PE是個位數字的公司並不難，難在它是一家持續增長型的公司。自從匯豐失去了紅底股地位外，股民發現，過去只有買貴沒有買錯的公司是幾乎不存在的，即使存在，股價也容易被黑天鵝或危機震走。

其實，如果你有點眼光，股市的回報並不那麼差，差在只是風險，而風險低的公司，事前經常說不準，只能猜，往往只能事後才知道高下。例如，大部份香港人覺得買樓保值，過去十年這是對的，但相對一家業務平穩的公司，其增值潛力還是差不少。例如，中原指數十年來由不足60，升至140，大約是2.5倍。但有沒有人注意到，香港人每日也飲的維他奶國際（345），十年來由3元水平，升至15元水平，是5倍，還未計收回來的股息（2厘左右）。維他奶一直被視為業務及市場佔有率穩定的公司，若是其他更加增長型的，如騰訊（700），則有10倍以上。為何人們選擇買樓？因為感覺到風險低，買股票風險高。而事實上，十年間的股市波動的確不是常人可以夠膽完全持貨不沽的。

樓市的風險為何好像很低？除了迷信磚頭外，我以為其中一個重要因素是政治。以香港政府為例，無論從地價收益，到避免重蹈1997-2003年間的樓市低潮、經濟不景，它都極力要保住樓市，不讓樓價倒下來。另一個因素是全球水浸，利息太低，特別是2007/08年後環球量寬。

因此，現在樓價高，並不像90年代那一波，是追逐高風險回報所致，相反，是資本逃避風險所致。高摃桿炒樓的人極少，但為投資保值而不斷買入房產收租（甚至空置或讓家人自住）的卻很多。例如，那些在國內設廠的港商，有多少人賺了錢會再投資擴大生產？有多少人把錢去買樓？我想，後者比前者要多很多。因為，在低技術工業品需求下降（否則淘寶如何起來？），全球經營低回報的時勢下，這對有點資產的人來說，這才是最保險的。

但樓市低風險的因素是歷史性的，所謂剛性需求，起碼有一半以上是（實質欲求買樓的需求應佔「剛性」不足一半）因緣際會的。我們可以切想一下，如果銀行存款息率升至5厘，按揭借貸利率只會更高，買樓負擔加重。更重要的，擁有多個物業的業主不會再堅持全部放租（或待價而沽），而起碼會放售一些，因為，很難想像出租住宅可以有每年5厘回報（例如，市值1,000萬的樓可以月租4萬元或以上？），若沒有，我何不把住宅賣掉，把錢存進銀行做定期？起碼不用重新裝修、煩惱租霸、空置時又要找租戶等等有形無形的成本。

究竟美國是否要進入加息周期？有多快？明年似乎自有分曉。當樓市不再讓人覺得是低風險後，世界可能會進入全面高風險的時代（就連黃金是否保險，我也日漸懷疑）。屆時股市是否會大升，可能，也可能大跌，波幅肯定也會比現在要大。

最近再加注培力控股（1498），希望它可以成為像維他奶那樣穩定增長的公司，畢竟在高風險年代，不只要喝維他奶這類廉價飲料，還要喝中藥，例如驚風散。

中藥顆粒

香港缺乏創新科技產業，許多人都怪政府政策。這固然有點道理，可是，談政策前，我們也要了解香港的產業及市場。例如，中國大陸的科網（甚至是新媒體），有一個龐大國內市場，十億人上下，讓他們做大做強，騰訊（700）就是這樣的例子；即使是美國，像Facebook及Google這類企業，論人口不及許多第三世界大國（但也有兩億多人），卻以一個世界級市場中心作起跳板，既有世界最通行語言英語，亦有美國作為媒體及科技標準的領導或霸權地位。就連日本，她的創新科技產品也是先取得國內成功，再引導潮流，定下標準。單純出口成功再轉內銷的例子其實不多。

香港，無論在華人世界，還是全世界，她也沒有這樣的「國內市場」。而且，我們的小小市場更被大國的科技產業及產品所佔據，你不用Facebook，便用WeChat，兩者皆用後，你已沒有時間心思再用其他。因此，除了少數獲得本地壟斷性牌照的企業外（如八達通），香港大部份創新科技產業都要面對異常複雜的區域及全球市場，而且是激烈的壟斷式競爭。

因此，界定及尋找市場已經是大難題，找到了才有可能。最近買了培力控股（1498），就是看好它屬下的「農本方」的市場定位——中藥顆粒及診所。我一位較年輕的中醫朋友告訴我，「執藥煲藥」時代已過，雖然坊間還有不少傳統中醫還是堅持傳統，但很明顯不適合現代華人，更不要說非華人社會。而且，中藥顆粒看似簡單，入行門檻也不低，要確保藥料原料供應全面，又要監控品質。更重要的是，非西醫治療肯定是一個大餅，基於各種因素，現代人對西方式現代化生活多了懷疑、質問及思考，醫療便是十分重要的部份。中藥相對不少另類治療及藥物（例如順勢治療及藥物等等），無論是傳統或現代轉型的歷史都要長久，但是，距離產業化及系統化還有很長遠距離，不少跟中藥有關的產業還停留在保健用品階段。事實上，近年出現了不少年青中醫，在香港寸金尺土，生活節奏急速，他們只能用中藥顆粒。

我買培力控股（1498），有點師奶邏輯，自己曾去看過病，覺得不錯，有潛力，而且奇怪是身邊不少人並不了解「農本方」是搞甚麼，所以潛在客戶的增長應該不俗。

我買的時候，已不是52周最低（2.98），是最近股價起飛初期3.6左右，現至4.1水平。公司上市以來虧損了好一陣子，最近轉盈，應該是前面的基礎投資及試驗期結束，擴張期的開始，在中國大陸及加拿大開診所。香港在藥物檢測方便有信譽，所以這家來自香港的公司有優勢。一年高位是5元水平，沒有甚麼意外（它只做中藥顆粒，似乎沒有做甚麼特效藥，連成藥也沒有，出現西藥的副作用或毒害醜聞的機會較少），我會持有到5元水平再考慮減持或沽貨。