高追中伏，坐唔定都中伏

早已不敢在港股高追，避過不少險情。但「坐唔定」的壞習慣未除，太早止蝕被震走。要避過前者，純靠一個忍字，但後者要做得好，要有好技術。

許多散戶的毛病，是股價連番下跌仍然不走，愈跌愈坐，不懂止蝕，俗稱坐艇。止蝕可以很簡單，例如機械式止蝕（過了某個百分比），或用平均線或通道中軸底線等；但這些簡單止蝕法並不保證能作出最好的決定，因為市場實在太多變。跌穿技術位置，又或者跌了超過15%後，被嚇走，隨後即大力反彈，偶爾也會發生。

但另一種「坐唔定中伏」，是帳面有微利（或打平），但股價在低位長期徘徊，又或者遇頂回落。這個時候考眼光、耐性及信心，因為，有些股票可能一沉不起以月或年計，有些假破，有些卻等待一個時機爆上，如何分辨？

最近我的失策主要不是高追或不懂止蝕，而是欠缺眼光、耐性及信心。兗州煤（1171）捱了頗長時間，結果最近在 6.1 水平憤而沽貨，只賺了微利，結果不久現升上7元以上，一去無回頭。我在5.6低位看中了聯想（992），買了，卻在5.9  欠缺耐性（我猜它會回落至5.7，想候低買）沽了，只有微利，結果它升上5. 2 水平，非常無癮。對基本分析欠缺信心，便會犯這種錯誤。至今看得最準的，只有萬科（2202），由19 元水平買入，升至23 元以上止賺，接著便一直回落至今，賺了非常完美的一個波幅。

業績期的風險

績前炒上，績後插水，這個公式幾乎有七成準確。但知道也不易避過，因為變化頗多端。

1. 不知績前炒上多少才算炒上；

2. 績前期有時很長，炒上亦可緩可急；

3. 有時績前很久已靜靜炒上，但出業績前一個月可以很淡靜，甚至已開始下跌，出了業績仍然急插；

要判斷需要經驗，我明顯經驗還不足。聯合能源（467）出業績前已回落了一陣子，業績不錯，起碼是轉虧為盈，但想不到卻業績後續跌。最失策是我中途加了注，令虧蝕擴大，最後嚴守止蝕離場，汲取了教訓。

其他持股的績後大跌，我基本上能避過。例如易大宗（1733），績前兩個月沽了三次，加起來的利潤大約是貨尾的市值，暫時尚算穩健。最準確的是最後一沽，在1.5水平，績後曾跌至0.9！內房萬科（2202）我也在幾乎高位$24水平以上止賺，績後回至$21水平。

績前股價被推低的，暫時算是猜中了IMAX 中國（1970），同時是扭虧，因為績前沒有在股價上反映（由33元水平上來），所以績後能反映。現在到了39-40元徘徊，希望有力再上一下。

今年主題應該是波幅，業績期尤烈。

國家資本主義的政策風險

美股及日股都持續向上，香港卻向下。


港股是外資與大陸資本的戰場。本來在「資產荒」及人民幣貶值預期的背景下，國企也好，民企也好，都要出外，出外的第一站往往泊在香港。即使不外出，也想收購上市公司分享利潤或甚至自己做莊，而這些公司，通常與香港有關。這些收購要收益豐厚，當然要有槓桿，組織了銀行、證券、保險、信託、資管各方面的資金。例如，前陣子寶能系收購萬科（2202），以及中國恒大（3333）的各種動作。中央對這些資本的配置心情矛盾，既想他們配得好，又怕他們搞出亂子，尤其是險資。12月初，中國證監會主席劉士余狠批「野蠻人」，把這些配置資本，尤其是舉牌收購行動喊停。


這些政策風險，是外資對在香港上市的中國大陸企業猶豫的原因之一（另一原因當然是中國經濟降速），態度至今依然審慎。加上資本進出的限制以及匯兌風險，他們不願長期投資形成動力，寧願趁現在美元上升、加息周期開始，重回美國，難怪美股有那麼多動力股，香港卻幾乎絕跡。近年來，中資的股價要麼波動性頗高，周期很短，要麼就是乏人問津（但估值便宜的卻不少），很少有持續增長動力。




監管不是問題，但監管欠缺章法規律，長官意志主導一切，外資便只會短炒，而且沽出比買入要狠。這是中國式國家資本主義的政策風險特色。


今天港股跟隨中國A股狠跌300多點，便是一個例子。基建股中長期看好，我手上的也要從高位下跌一至兩成。

亂局也是機會

美股在高位，剛好美國國慶放假，讓香港星期一再托高一點，假期回來是否會調整？香港今日預早調整，尾市跌幅擴大至300點以上，似乎是預期歐美調整，英磅再試低位，對美元1.31。

今天買了騰訊認沽證，當時騰訊（700）是177.6左右，收市報176.4，暫時猜中。

上星期五我膽粗粗買了萬科（2202），復牌前已開始在低位14.58反彈上15.2，去年底在萬科A停牌前，曾去過22元以上，半年來最多跌超過30%。結果，星期一復市，萬科A跌停牌，萬科H倒升。今日萬科A再跌停牌，我再買一注（較小一注），平均買入價15.8，收16.42。AH差價還有水位（A股到了人民幣19.79，即港幣23元左右），看著這個差價來做買賣應該不會有大錯，反正現在萬科要到8月中再開董事會才會有新變化。

萬科與華潤及寶能系的股權爭議，比電視劇還精彩，人物角色複雜。我相信，這應該跟國企內派系鬥爭有關。王石不是省油的燈，不是一位簡單的民營企業家，萬科本身在混合制中得到國企（華潤長期是大股東卻不管事）的支持，才可以把萬科弄成南方第一大內房企業。至於寶能系的姚氏兄弟，表面上是民企，但業務及人際關係複雜，尤其是與華潤在前海的合作項目，可能又是國企的超級「艇仔」。至於王石引入深圳地鐵成為第一大股東，從股權上把原來大股東華潤打下去，所以，華寶才唱雙簧來挾迫王石。最近殺出一個最大散戶港商劉元生（持股1%，總值百億！），他是王石1988年時已認識的老朋友，是香港管弦協會主席，他如今到證監國資委狀告華潤寶能，華潤又要反告劉元生，這真是一波三折。

王石似乎在民營國企之間走著鋼線，但外人也看不清他的底牌，每一個民間人士都有千絲萬縷的官場背景，每一個正式官位都有複雜的「民間槓桿」。習近平最近說國企應該做強做優做大國企，這對王石有利還是華潤有利？

引入深圳地鐵從業務上是正路，萬科本身便是深圳地頭蟲，據說深圳有十幾萬萬科員工，與深鐵合併發展地鐵上蓋，順理成章，尤其是在城市土地日益短缺之下，十分有道理。所以，我決定趁這個亂局，中期持有萬科（房產泡沫應該沒有那麼快爆吧，最近萬科公佈的業績異常漂亮），甚至是長期持有。

維持看法，等待時機

期指結算，被挾死。決定沽走恒指認沽證及騰訊熊證，反正蝕很少，但我偏不信市場那麼好，我要等七月的時機。

七月份暫時是上落市，而且，應該會略嫌不夠波幅。月初若無甚麼負面消息，應該不會很快回落，而在高台爭持一下，然後才回落。

今日回彈，我沽了創科（669），雖然它受惠美國市場復甦，但美國的數據不好，外圍又不穩，雖然有錢流向美國，但我以為還是上下擺。我相信，有機會在低位再買創科，我還是嫌它走得太慢。

我反而買了跌了多時的萬科（2202），RSI（14）只有30，華潤與寶能要罷免王石那些人，搶奪話事權，令股價下跌，但跌得太多，超賣，一年低位，我想像不了誰話事會嚴重影響公司業績。地產公司主要都是買地建房，並不那麼複雜，影響它的主要是外圍因素。而且，我只想短炒，回到保力加中軸我可能便沽了。

手上的神州控股（861）及信義光能（968）有點悶，上上落落，要不被震走，要有點耐性。

收息股似乎表現是最好。