國家資本主義的政策風險

美股及日股都持續向上，香港卻向下。


港股是外資與大陸資本的戰場。本來在「資產荒」及人民幣貶值預期的背景下，國企也好，民企也好，都要出外，出外的第一站往往泊在香港。即使不外出，也想收購上市公司分享利潤或甚至自己做莊，而這些公司，通常與香港有關。這些收購要收益豐厚，當然要有槓桿，組織了銀行、證券、保險、信託、資管各方面的資金。例如，前陣子寶能系收購萬科（2202），以及中國恒大（3333）的各種動作。中央對這些資本的配置心情矛盾，既想他們配得好，又怕他們搞出亂子，尤其是險資。12月初，中國證監會主席劉士余狠批「野蠻人」，把這些配置資本，尤其是舉牌收購行動喊停。


這些政策風險，是外資對在香港上市的中國大陸企業猶豫的原因之一（另一原因當然是中國經濟降速），態度至今依然審慎。加上資本進出的限制以及匯兌風險，他們不願長期投資形成動力，寧願趁現在美元上升、加息周期開始，重回美國，難怪美股有那麼多動力股，香港卻幾乎絕跡。近年來，中資的股價要麼波動性頗高，周期很短，要麼就是乏人問津（但估值便宜的卻不少），很少有持續增長動力。




監管不是問題，但監管欠缺章法規律，長官意志主導一切，外資便只會短炒，而且沽出比買入要狠。這是中國式國家資本主義的政策風險特色。


今天港股跟隨中國A股狠跌300多點，便是一個例子。基建股中長期看好，我手上的也要從高位下跌一至兩成。

大市牛皮，細價股炒上

深港通實行後，大市還是牛皮得很，跌了不足60點，好像純粹只為殺掉22400的牛證。不過，急速炒上的股票的細價股不少。


膳源控股（1632）29/11上市，由2元，炒至上星期6元水平，至今炒上10.18元，市值增至上市時的5倍！超過20億。我從來不知越南菜在香港那麼值錢。該公司是香港越南菜館的龍頭，有越棧、越鄉及越悅等品牌。不管怎樣，一家中期仍然虧損（即是連PE也無法參考），市場只是香港飲食的一個中等份額（越南菜能有多大呢？），股價炒上當然不是基本因素。市場上有人估計，是有國內飲食集團要來注資或買殼。


今天又一家細價股公司炒上，NIRAKU （1245）股價翻了一倍，全因日本眾議會上星期以多數表決通過賭場法案，預期獲國會正式通過。 這個經營彈珠機的公司，市值翻了一倍也只是16億左右。


手持的大價股全部都是牛皮，是否待變？向上還是向下還不知曉。例如基建股、內險回調，又還沒到止蝕階段。反而收租股置富產業（778）終於升回買入價（8.86左右）之上，似乎高息股還是值得買入的。不過，另一只高息股載通（62）最近跌破23元，向22元進發。


倒是之前止蝕的決定正確。愛高（328）之外，創維（751）也是，4.9水平沽去後，跌至4.5水平。


細股股爆升，這個機會還是不屬於我的。我手持的少量培力控股（1498），也是細價股，十億市值也不到，不知是否有買殼或消息讓它爆升？今晚一於發個好夢。

油價上升，美國石油新戰場

美國反對北達科他原油管線（Dakota Access pipeline），即Standing Rock的抗爭，持續了半年以上。由今年四月開始，初時主要由美洲原住民領導，建立Sacred Stone Camp的反抗基地，近幾個月引起美國左翼團體關注及投入，與North Dakota及附近幾個州來增援的警察及保安衝突，至今已有一百多人被捕。最近，更有多達二千名社運老兵進場，似乎愈演愈烈。

Donald Trump上場，石油業似乎會成為新戰場。油價由2014年上半年由100美元水平一桶，下滑至最低30美元。靠原油收入的俄羅斯、委內瑞拉及中東政府及經濟固然陷入財困，而美國領導的頁岩油業亦大受打擊，因為，頁岩油開採的成本高，油價起碼要在55美元/桶以上，才有利可圖，因此，油價低，美國不少這類公司甚至要破產。同時，頁岩油也造成環境問題，政府的環保規管成為決定開採成本高低的另一因素。

然而Donald Trump的能源政策顧問，正好有不少石油大亨，因此他開宗明義反對潔淨能源政策。例如，美國頁岩油領先人物Harold Hamm，是美國首百位富人之一，他的頁岩油油田便在該輸油管主要地區巴肯（Bakken），而該原油管線也是頁岩油的重要外運途徑。Hamm甚至被傳為Trump的能源部長。雖然他婉拒了，但他仍然是Trump的重要能源顧問。

美國與香港的能源股因為油價升開始炒上，後者在香港亦然。油價高，固然令賣油的賺錢，油服股也會不錯。尤其是那些有可能由虧轉盈的油服股，比起油價低仍然賺錢的中石油（853），更惹投資者憧憬。

安東油田（3337）現在屬一年高位，2014年至今仍然虧損，現在可能是行業低位反彈的第一波。自今年十月開始由0.7左右上升至1元水平。但是，回看兩年，仍距高位1倍股價（2元水平），三年高位更是6元左右。現在是考驗你是否能長線看好及持貨能力，若油服股能修復，。

深港通及意大利公投前夕，大戶又把港股壓低，下星期初應該升市，油服股不知是否會重拾升勢。

油價大漲，工業股不濟

石油輸出國組織（OPEC）同意減產，石油及石油設備股大漲，有些漲得離譜。升得最多的聯合能源集團（467），升了超過兩成，最高至0.395。該公司於2010年從BP手上買來巴基斯坦的一個很大的油田，面積據說有整個海南島那麼大，而該公司亦是中國在巴基斯坦最大的民營企業。要在巴基斯坦這個地緣政治複雜的國家裡開採石油，肯定有許多不為人知的政治運作。事實上，該公司亦是中國「一帶一路」在巴基斯坦佈局的重要棋子，它同時有投資當地風電能源。

據說該油田的生產成本特別便宜，但我手上沒有數據資料，如果油價升上$50-60美元一桶，它可能獲利甚豐。而巴基斯坦又不是OPEC成員國，大概不受限制。不過，全球石油需求相當不濟，這個協議是否能執行，而不少產油國又要靠石油維生（例如中東國家、委內瑞拉及俄羅斯），減產能抬價，但收入可能會減少。協議是否能維持，恐怕變數極多。

我沒有高追任何石油股，資源類股份比較適合短炒，要看得很準，商品期貨市場其實是相當波動的。若中期持有，也要看準一個頗為短的周期，找個好價位入市，兼要有定力坐貨，不要被震走，因為可能風高浪急。至於長期，我認為資源類股份並不適合，畢竟全球經濟增長放緩。我有少許買煤炭股的經驗，都是輸多贏少。

工業股愛高集團（328）公佈業績後，由於盈利下跌，股價亦跌得厲害（可能是基金或大戶拋貨換馬）。全靠我狠心於$2.63止蝕，只蝕了接近20%，之後兩天再挫至2.2水平，若不止蝕，損失達40%！嚴守止蝕永遠是金科玉律。價值投資那種越跌越買，要有兩個前提：第一是眼光準，看中了中長期的增長動力；第二是本大，可以不斷投放（有些人可以在連續下跌中買七、八注），越買成本越低（但手上的貨便越多，賬面損失亦越多）。一般散戶並沒有這種能耐，分兩三注買後也是續跌，便要割愛檢討。即使仍然看好愛高集團，也最好在一年低位$1.8水平買入，若到不了，放棄好了，反正市場有許多當炒股份，工業股似乎暫時並不利好（工資水平上升，全球對電子產品需求放緩）。

一般散戶比較能操作的是「向上溝」，但一般也僅限數注。碰到一個行業板塊上升周期，不妨可以持貨久一點。我的習慣是，起碼要有10%或15%升幅才溝貨，然後去到某一個水平止賺。