國家資本主義的政策風險

美股及日股都持續向上，香港卻向下。


港股是外資與大陸資本的戰場。本來在「資產荒」及人民幣貶值預期的背景下，國企也好，民企也好，都要出外，出外的第一站往往泊在香港。即使不外出，也想收購上市公司分享利潤或甚至自己做莊，而這些公司，通常與香港有關。這些收購要收益豐厚，當然要有槓桿，組織了銀行、證券、保險、信託、資管各方面的資金。例如，前陣子寶能系收購萬科（2202），以及中國恒大（3333）的各種動作。中央對這些資本的配置心情矛盾，既想他們配得好，又怕他們搞出亂子，尤其是險資。12月初，中國證監會主席劉士余狠批「野蠻人」，把這些配置資本，尤其是舉牌收購行動喊停。


這些政策風險，是外資對在香港上市的中國大陸企業猶豫的原因之一（另一原因當然是中國經濟降速），態度至今依然審慎。加上資本進出的限制以及匯兌風險，他們不願長期投資形成動力，寧願趁現在美元上升、加息周期開始，重回美國，難怪美股有那麼多動力股，香港卻幾乎絕跡。近年來，中資的股價要麼波動性頗高，周期很短，要麼就是乏人問津（但估值便宜的卻不少），很少有持續增長動力。




監管不是問題，但監管欠缺章法規律，長官意志主導一切，外資便只會短炒，而且沽出比買入要狠。這是中國式國家資本主義的政策風險特色。


今天港股跟隨中國A股狠跌300多點，便是一個例子。基建股中長期看好，我手上的也要從高位下跌一至兩成。