一切都是風險

港股成為全球數一數二廉價的市場，要在市場中找一家PE是個位數字的公司並不難，難在它是一家持續增長型的公司。自從匯豐失去了紅底股地位外，股民發現，過去只有買貴沒有買錯的公司是幾乎不存在的，即使存在，股價也容易被黑天鵝或危機震走。

其實，如果你有點眼光，股市的回報並不那麼差，差在只是風險，而風險低的公司，事前經常說不準，只能猜，往往只能事後才知道高下。例如，大部份香港人覺得買樓保值，過去十年這是對的，但相對一家業務平穩的公司，其增值潛力還是差不少。例如，中原指數十年來由不足60，升至140，大約是2.5倍。但有沒有人注意到，香港人每日也飲的維他奶國際（345），十年來由3元水平，升至15元水平，是5倍，還未計收回來的股息（2厘左右）。維他奶一直被視為業務及市場佔有率穩定的公司，若是其他更加增長型的，如騰訊（700），則有10倍以上。為何人們選擇買樓？因為感覺到風險低，買股票風險高。而事實上，十年間的股市波動的確不是常人可以夠膽完全持貨不沽的。

樓市的風險為何好像很低？除了迷信磚頭外，我以為其中一個重要因素是政治。以香港政府為例，無論從地價收益，到避免重蹈1997-2003年間的樓市低潮、經濟不景，它都極力要保住樓市，不讓樓價倒下來。另一個因素是全球水浸，利息太低，特別是2007/08年後環球量寬。

因此，現在樓價高，並不像90年代那一波，是追逐高風險回報所致，相反，是資本逃避風險所致。高摃桿炒樓的人極少，但為投資保值而不斷買入房產收租（甚至空置或讓家人自住）的卻很多。例如，那些在國內設廠的港商，有多少人賺了錢會再投資擴大生產？有多少人把錢去買樓？我想，後者比前者要多很多。因為，在低技術工業品需求下降（否則淘寶如何起來？），全球經營低回報的時勢下，這對有點資產的人來說，這才是最保險的。

但樓市低風險的因素是歷史性的，所謂剛性需求，起碼有一半以上是（實質欲求買樓的需求應佔「剛性」不足一半）因緣際會的。我們可以切想一下，如果銀行存款息率升至5厘，按揭借貸利率只會更高，買樓負擔加重。更重要的，擁有多個物業的業主不會再堅持全部放租（或待價而沽），而起碼會放售一些，因為，很難想像出租住宅可以有每年5厘回報（例如，市值1,000萬的樓可以月租4萬元或以上？），若沒有，我何不把住宅賣掉，把錢存進銀行做定期？起碼不用重新裝修、煩惱租霸、空置時又要找租戶等等有形無形的成本。

究竟美國是否要進入加息周期？有多快？明年似乎自有分曉。當樓市不再讓人覺得是低風險後，世界可能會進入全面高風險的時代（就連黃金是否保險，我也日漸懷疑）。屆時股市是否會大升，可能，也可能大跌，波幅肯定也會比現在要大。

最近再加注培力控股（1498），希望它可以成為像維他奶那樣穩定增長的公司，畢竟在高風險年代，不只要喝維他奶這類廉價飲料，還要喝中藥，例如驚風散。