如何知道自己是正確的？

散戶不是巴菲特，本錢有限，市場波動心情也特別激動。上升又怕持貨少，下跌便更容易崩潰。個股買錯難免，但總體策略要大致正確。但怎樣才算正確？


批評別人做錯易，批評自己難，找出正確的通則更是困難。但我自己總結了一個不太科學的經驗︰如果跌市你不怎麼「肉赤」，不太感到害怕，甚至有點高興，大概你的策略便做對了。因為你風險管理得宜，或之前倉位理想，甚至有本錢等待低位買貨。相反，大市跌了少許，你便覺得天塌下來，睡不著，那麼，你便需要調整一下策略，有可能注碼過高，風險分散不夠，錯判形勢，高追得太多等等。

上星期大市由高位跌了兩百多點，固然有坐貨，但總體上沒有虧本，也有持股逆市升。更重要的是，我還有頗足夠現金。撫心自問，有些想買又未買的股，股價跌至目標以下，非常抵買。開心與擔心相比，前者較大，策略大致沒錯。


上星期買了特步國際（1368）第一注，已接近一年低位。早前曾升上3.6 水平，業績後插水，現在只有3.06左右 。在國內運動用品之中，PE是最低的11 倍，安踏體育（ 2020）早前大跌差不多一成，還是20-17倍，低於20元可以考慮（起碼還要多跌5%）。我相信，通脹與內需（尤其是它轉向兒童用品）帶動，會有一定升幅，但我也預期它再跌，要買第二注。
　

最近格隆匯再次點石成金，上星期安捷利實業（ 1639）被它評了一番，馬上連升四天，升了25%！最近兩天又急回，不知是否北水熱錢。套句阿源的話：這些機會不屬於我的。　

好淡無需爭持

又到了好淡爭持的時刻。

好友在上周四恒指升近五百點後看好，除了少數瘋狂唱好外，大部份人也只是「逐級睇」。某淡友大師繼續七七四十九注Put輪，罵盡好友，但他自己在23400水平也會平掉部份淡倉獲利，絕不死沽。單邊主義者，無論看淡看好，都很有機會落得國泰航空（293）高層的下場，原油期貨長合約，對沖變對賭，大蝕85億。

由97年至今，香港股市經歷了好幾次大小長短不一的泡沫，區域性、全球性、板塊類股災都關香港事。市場投資者，無論散戶還是機構投資者，風險意識極強。所以大摩的摩笛不再容易吹起，股市升了，高追散戶少於「望到家鄕」的坐艇戶。

風險意識高，可以蠃可以輸，甚至有時過高反而增加了風險，這就是香港樓市故事。地産商說，樓市有剛性需求，但當樓市超越大部份人負擔，剛性在哪？當然不住屋需求，而是投資。但樓市又是否很可觀的投資呢？相比起恒指、地産股、或個別增長股，還是不高(上星期《信報》有篇文)，但勝在波動少。所以，逃避風險的投資需求是香港樓市上升的動力。

從長時段來看，樓市風險的結構不同股市，前者周期長，後者周期短（尤其是港股），而且交易成本貴，市場深度不足，好的時候因為有人封盤，願出高價也買不到，壞的時候，大劈價也賣不出。好淡對一次或錯一次可以影響半生或一生財富。

股市嘛，這個月好友勝，下個月淡友可以復仇，而好友也可即時變淡友，相反亦然。爭持只屬短期，無謂長期爭持，爭持亦無謂。

小試OBV

面對市場波動，散戶猶如大海裡的小舟。高追坐貨機會大，低撈亦可能遇上底處未算底。不問價買了死坐，則每日等到家鄉。

Lesser evil，兩害取其輕，低撈風險較低，即起碼在近期最高位下跌了才買。當然，買之前要考慮兩個條件。

第一，基本因素。該股是否基本因素可以？是否估值低廉？PE、PB等可以客觀參考，但行業前景則有時也不容判斷。不過，如果是行業龍頭之一，一般會比較靠譜。

第二，技術指標。根據我自己的經驗，OBV是不錯的指標，當然，前提是基本因素可以，同時，遇上股價急插會比較好，最好是由正數高位跌穿0，直至負數。跌穿後，OBV與股價都通常會回彈少許，但不要急於買入，要等OBV再跌至比之前的負數更低的位置，然後再緩慢回升至之前的位置左右甚至之上，便較為確認是回升。

其實，這個過程應該就是大戶收集。大戶也不想接火棒，所以，總會等短線反彈過後才加大收集力度，而且，收集是有收集期，收集期內會盡量隱藏自己收集活動，所以，OBV會有第二或第三個低位。這個時候，散戶最難捱，當散戶沽貨或絕望了，反而是大戶收集的最好時機，但散戶一般難以確定收集期的長短（正所謂「悶死你」）。當OBV再升時，是因為大戶也隱藏不了自己的買盤，這個時候入市便較穩妥。

最近我根據這個程序，買了聯想（992），成績不錯。在4.63買入，後來在4.74再加注，現到了4.85，雖然所賺不多，但勝在有成就感，考考自己的眼光及忍耐力。

OBV似乎對撈底幫助較大，我還未掌握到它對高追的幫助。我也不肯定，破零是否一個準確訊號。我只試過根據破零撈IMAX China（1970），當時基於炒業績，在二月中以35元水平買入，之後兩天跌至33元水平，後來在出業績前後升回35水平。錯過了一小截利潤，當時考慮應否加注，我當時主要是想，既然OBV升破零，有可能在正數維持一段時間，所以在36元水平加了小注。現在到了37元水平，大致策略尚算正確，希望不會無疾而終。

散戶要投資多少家公司？

我曾經試過只買三至五家公司，但成績並不如理想。現在分散投資在十間公司左右，輕則只投5%的本金，重則投10-15%的本金（通常是分兩注以至三注），成績似乎較好。

當然，兩個策略有好有壞，但對散戶來說，以前的做法的好處是，若看對了板塊及公司，加上看對了方向（股價由低位進入上升軌），頻頻加倉，利潤會較可觀。舉個極端例子，十年前只買騰訊（700），每到低位加注，十年不沽，利潤會極好！但是，有多少個散戶可以這樣做呢？而且，當日買對騰訊，才有可能，買了別的股票，結局可能不一樣。把雞蛋放在同一個籃子裡，未免風險太高，因為散戶畢竟眼光不夠專業戶好，未必看得準那家公司或板塊上升。更重要的是，散戶有時又對「震倉」過於敏感，對低位反彈的反應也不夠快，因為佔本金的比例太高，所以容易被「震」走，難以客觀看市。

反而後者的策略，令散戶的心理狀態較好。即使見好，也只是小本多加兩注，甚至去到某些高位止賺部份，保留低價貨底，伺機而行。同時，若買了即跌，也較容易客觀判斷是止蝕還是溝貨（即使是恐慌過度止蝕後回升，也損失不大），因為涉及金額不高。

半年前開始買了基建股，到今日已止賺了兩三次，也加注了兩三次。回顧半年，對當中的回調較能適應，因為貨底較低，金額不高。當然，分散也不宜過多，除非機械式操作（不大理公司及市況），否則多至二十間公司，對一位業餘投資者來說會有點吃不消。

炒業績也不易

最近不少股票績前炒上，績後要跌，匯豐（5）是其一。要賺錢，要把握起步點。如果你在去年底60元下開始買入，能在績前最高68元水平沽出，可賺超過10%。不過，由於績後下跌至63-64水平，甚至有估計要回到60元水平，所以，如果繼續持有，即時止賺也不多，不止賺，則可能要捱一下價才能有合理。

相反，績前炒落，尤其是炒轉虧為盈，可能更有憧憬。但是，起點同樣重要。我在IMAX中國（1970）出業績前猜它會開始賺錢了，因為它的戲院增長強勁，當中有大量可分成收入，換言之，猜它進入收成期，而且是落後股。我在二月中買入，$35.15，已算是一年低位，而且交投不是很活躍。怎知它在過去一星期跌至最低$32水平，簡直是震倉。我不敢溝貨，也不敢沽（我想證明自己的策略是對是錯，所以要持貨至業績後）。

昨天開始回升，收市後公佈業績，果然賺了3千多萬。今天股價由$33水平，大升8%至$36.1，非常厲害，但我只賺了不足3%，因為我的起點不夠好。希望往後能站穩50天線上，之後再破位穿越100天及150天線，企穩再加注。

前者比較有信心，後者則很難說。因為，畢竟IMAX中國的生意靠的是電影源（主要是大片，小預算電影不用IMAX闊銀幕），電影是一部一部的，每一部都不同主題及吸引力，票房也不同。不過，電影也屬內需，一二線城市的消費力似乎不俗。

同時，有機會想再買內需相關的股票。

國家資本主義的政策風險

美股及日股都持續向上，香港卻向下。


港股是外資與大陸資本的戰場。本來在「資產荒」及人民幣貶值預期的背景下，國企也好，民企也好，都要出外，出外的第一站往往泊在香港。即使不外出，也想收購上市公司分享利潤或甚至自己做莊，而這些公司，通常與香港有關。這些收購要收益豐厚，當然要有槓桿，組織了銀行、證券、保險、信託、資管各方面的資金。例如，前陣子寶能系收購萬科（2202），以及中國恒大（3333）的各種動作。中央對這些資本的配置心情矛盾，既想他們配得好，又怕他們搞出亂子，尤其是險資。12月初，中國證監會主席劉士余狠批「野蠻人」，把這些配置資本，尤其是舉牌收購行動喊停。


這些政策風險，是外資對在香港上市的中國大陸企業猶豫的原因之一（另一原因當然是中國經濟降速），態度至今依然審慎。加上資本進出的限制以及匯兌風險，他們不願長期投資形成動力，寧願趁現在美元上升、加息周期開始，重回美國，難怪美股有那麼多動力股，香港卻幾乎絕跡。近年來，中資的股價要麼波動性頗高，周期很短，要麼就是乏人問津（但估值便宜的卻不少），很少有持續增長動力。




監管不是問題，但監管欠缺章法規律，長官意志主導一切，外資便只會短炒，而且沽出比買入要狠。這是中國式國家資本主義的政策風險特色。


今天港股跟隨中國A股狠跌300多點，便是一個例子。基建股中長期看好，我手上的也要從高位下跌一至兩成。

大市牛皮，細價股炒上

深港通實行後，大市還是牛皮得很，跌了不足60點，好像純粹只為殺掉22400的牛證。不過，急速炒上的股票的細價股不少。


膳源控股（1632）29/11上市，由2元，炒至上星期6元水平，至今炒上10.18元，市值增至上市時的5倍！超過20億。我從來不知越南菜在香港那麼值錢。該公司是香港越南菜館的龍頭，有越棧、越鄉及越悅等品牌。不管怎樣，一家中期仍然虧損（即是連PE也無法參考），市場只是香港飲食的一個中等份額（越南菜能有多大呢？），股價炒上當然不是基本因素。市場上有人估計，是有國內飲食集團要來注資或買殼。


今天又一家細價股公司炒上，NIRAKU （1245）股價翻了一倍，全因日本眾議會上星期以多數表決通過賭場法案，預期獲國會正式通過。 這個經營彈珠機的公司，市值翻了一倍也只是16億左右。


手持的大價股全部都是牛皮，是否待變？向上還是向下還不知曉。例如基建股、內險回調，又還沒到止蝕階段。反而收租股置富產業（778）終於升回買入價（8.86左右）之上，似乎高息股還是值得買入的。不過，另一只高息股載通（62）最近跌破23元，向22元進發。


倒是之前止蝕的決定正確。愛高（328）之外，創維（751）也是，4.9水平沽去後，跌至4.5水平。


細股股爆升，這個機會還是不屬於我的。我手持的少量培力控股（1498），也是細價股，十億市值也不到，不知是否有買殼或消息讓它爆升？今晚一於發個好夢。