漢能與大時代

股市有點悶局，最刺激的是漢能薄膜發電(566)，今早股價急瀉47%至3.91元，不到十一點便停牌，市值蒸發逾1,400億元。有多少香港散戶或中國大媽買了？

這家公司的股價曾在2月至3月，由3元跳上8元以上，曾是內地資金通過「滬港通」在香港市場買入最多的股票，成為全球市值最大的光伏公司。可是，這家公司新聞多多，《金融時報》與《第一財經網》也曾質疑該公司的業績及前景，事涉與母公司的關聯交易，而漢能也曾反駁澄清。

人人話大時代，究竟大時代代表甚麼？這部電視劇有許多情節，所以大時代不只是大奇蹟日，也有關股壇裡各種人物的奇技淫巧。當香港七十年代股市炒到上天的時候，方進新（劉松仁）指著一家五金店，跟玲姐（藍潔瑛）說，這家公司也是上市公司。這種事不只七十年代的大時代有，現在也有，不過，不再是香港土產五金店，可以是祖國某家商譽值79億的光伏公司。

我沒有膽量買漢能，我買過信義光能（968），賺過也蝕過，覺得很難捉摸。利潤不穩定，前景經常被說得天花龍鳳。當然，找一家業務比較實在的長期持有，應該也可以。但現在價位較高，例如信義光能，RSI(14)己超過70，還是等一會吧。

人老了，沒膽買光伏，尤其是現在的價位，我寧願買電力股等長線。電能實業（6）回落至150天線，我買了少少當儲蓄，趁英國經濟可能有點起色，賺一下股息也應該不錯。我之前買了兩次港燈（2638），股價股息兼收，很不錯。

「互聯網+」必然前景亮麗？

早前買了慧聰網（2280），早前公佈了業績，倒退，股價大跌超過一成，沽出，蝕了一成本金。今天回升7%，但我不相信它又會展升浪，受制於20天線12.2，相信要等一輪，不能急。

該公司銷售收入由二零一四年比同期減少 5.5%至約人民幣21,150萬元，第一季度EBITDA減少23.9%至約人民幣 4,510萬元，權益持有人應佔溢利減少40.8%至2,500萬元。

科技股一向市盈率高，30-40等閒，過百亦不少，慧聰網算不錯了，不足34左右。買科技股是看前景，而且要很樂觀。慧聰網一直經營hc360.com，早前收購「中關村在綫」，惹人憧憬，股價由3月中的6元水平，升至4月以來的11水平，漲幅近一倍，現在業績並無支持，調整一下亦屬正常。

買科技股一直是我偏好。我的愛股金蝶（268），早前獲京東注資，股價升上歷史性高位5.9，今天報5.79，我沽了部份獲利。此外，神州數碼（861）坐擁幾家互聯網及電子商貿公司，最近也走俏，我平均價11.17，現價14元水平，我也沽出部份獲利。

長期持有科技股並不是上策，即使是好景，也應該分段獲利。現在科技股的一小泡沫，或內地創業板的大泡沫，都靠國務院出口術，能有騰訊（700）那麼好的業績少之又少，更沒有美國蘋果那樣的長期增長股。

五窮六絶？

過了四月的大時代派對，又進入五窮六絶。暫時來說，五月未見窮，六月是否絶更不知，絶窮與否，似乎看你持甚麼股，甚麼時候入場。

如果你是$30-$100買入恩達集團（1480）的散戶，五月的確見窮，派貨的大股東則發達，不過，證監似乎會算賬，若然確定有人刻意造市，則要承受代價。

除非是專業炒家，若只是散戶一名，還是保本為上。只要肯用點功夫，肯四月前買點貨，現在應有收獲，沒理由「搵命博」。我也是四月太忙買賣，賺了全年指標（本金增長30%），現在無謂太進取，所以才有時間跟大家論一下股。

全球經濟不算好，甚至可以說是有點壞。若說是好的，則只能是期望好，但股市為甚麼會好?因為股票剛好就是買期望。所以中港美股市在經濟不太好時亮麗，也有道理。而買股票，似乎也要買「未來」概念。早前基建鐵路股升了一輪，也是買未來，「一路一帶」甚麼時候會賺錢？所以，基建也要回落，即使要再炒則，也要再多等一會。早前基建鐵路盡是好消息，全球各地簽合約，現在壞消息開始出籠；例如，中交建（1800）因涉貪污被世銀列為黑名單，股價算跌得少，回落至13元以下。中交建升了第一輪我便放了，要買也要再等。

互聯網+在四月初炒了一輪，不知現在是否再炒。筆者買了神州數碼（861）及慧聰網（2280），信心不算很大。我反而對持有的中國光纖（3777）有點信心，市盈率低，個位數字，有實質業績，搞互聯網不鋪光纖怎行？不過，買了很久，現在才好像發力。

其實，科網股興起，多少說明許多傳統行業不行。大陸許多租舖的生意叫苦連天，商場給互聯網購物打垮，平價餐廳被網上外賣迫至走頭無路，聽說大學飯堂生意一落千丈。但是，若消費不行，利潤下降，建基於傳統行業的電子商貿又可以炒多久？李克強的出口術不見得永遠湊效。

人人說「牛三」，甚麼時候完？沒有人知，但應該不會太久。只要不玩恩達這種遊戲，短炒為上，應該不至於窮絶。

愚人節創業板大升

星期三（1/4）愚人節，張國榮逝世十二周年，創業板大升。究竟是否最終愚弄股民入市科網陷阱，是雞犬升天之後來一個死亡反高潮？還是新一輪創業科網牛市？

浙大蘭德（8106），大升103.08%，我沒本事買中。可是，幾天前卻意外地買進少量中國創新支付（8083），也算大升20%左右，之後一天續升少許，搞得我沽也不是，加注也不是，有點拿不定主意。

據說是因為中國險資基金被放行，可以投資香港的創業版，香港股市不理美股連跌兩天，牛氣沖天，連一向不算熱鬧的創業板也瘋狂。這些公司市值小，平均市值只有10億，平均PE是負數，有心人要炒起非常容易。例如，浙大蘭德成交額不足900萬便炒到翻一翻，皆因它平日只有10萬左右的成交額。

股民界早已開始出現「A股化」現象，早陣子又出現「港A股」：這些公司市值小，業績不好，但有惹人憧憬的概念，對大陸政策及資金特別敏感。公募基金還不能來香港買貨，買起這些公司的熱錢是誰的？是否早已潛伏在香港大陸資金？還是透過港股通的大陸股民？我就不相信一般外國投資基金會胡亂買入這些沒業績的創業公司，連大藍籌賺錢未如預期他們也不願買貨，他們又怎會大手買進沒盈利的創業板公司呢？

創業板以外的科網公司也造好，手上持有金蝶國際（268）以及慧聰網（2280）最近也炒上，前者是較正常，盈利與前景都較明朗，我已不只一次看好兼賺錢；我沽去一半止賺，仍然持有一半，候低位會再買。後者令人苦惱，盈利一般，純炒互聯網+概念，這幾天非常波動，殺上9元以上，又跌落8元邊，接著又再升至9元以上，是止賺還是「溝上」？

膽小者無法在A股化的香港中炒賣，只能用無限量耐性（肯定要比耶倫要多），死守賺股息增長緩慢的股票，期望夠錢退休。

短炒也是有道理的

在本港掛牌的H股大落後於A股，這幾天當炒這個概念，能炒多久不得而知。買了許久的中交建(1800)認股證昨日起飛，正股今天上午升過上12元以上，下午跌回11元以下。但A股中交建(601800)呢？已暴升至18元以上了！AH相差幾乎是一倍！

內地股民始終是投機者，他們寧願高追A股，也沒興趣在H股裡撈底長揸，這說明祖國同胞對經濟前景不太有信心。最近美國FBI調查南加州幾個地方，有數以千計中國女性以旅遊之名到美國產子，同時，大量購入房產。

據交易所發布的最新月度數據，2月內地資金通過「滬港通」在香港市場買入最多的股票，竟是漢能薄膜發電（566），也是早前4元多狂升上8元以上。除了此股，其他內地同胞買入的港股不是中資金融股，就是內地公司，大藍籌沒甚麼興趣。

短線主導，只有更短，沒有最短。大藍籌玩長線，不是不行，但考耐性。例如長和(1)前景應該不錯，但要慢火煎魚，今天回跌至158元。我買了少許港燈-SS(2688)，更要耐性，只望收息(7厘左右)。價值投資法不是不行，但有多少人有耐性？

其實，長期持有港股大藍籌(匯豐(5)除外)不壞，有一份訪問經濟分析師的報告顯示，受訪者對經濟前景看法正面。這份報告比較特別的是，分析師愈來愈擔心香港政治風險！比重由2013年的21%大增至49%，全球排名僅次於巴西。

香港政治有甚麼可怕？ 調查於10月 佔領運動期間進行，可能多慮了。 佔領沒事，拉布已麻木，沒甚麼好擔心。剩下來值得擔心的應該是中國政治。

David Shambaugh在華爾街日報信撰文，指習近平統治崩潰在即。我半信半疑，不過以他打貪的勢頭來看，實有點文革後期四人幫的樣子-- 得罪了所有人，所以來一個葉劍英與汪東興式的政變，亦不是不可能的。對中國及香港是禍是福，實孰難料。

所以短炒也是有道理的。

「唔駛驚，有阿爺係大廳」？

中國A股離不開政策市。

李克強出口術，口裡說「工具箱很多工具」，實際上財政部只推出萬億地方債務置換方案，降低內銀壞賬風險，改善資產質素， 少少工具便把上證由3400點變成近3700點。

總理提一下互聯網+，騰訊(700)又升上140元以上，點石成金。A股升到你心驚，市場上已有許多人短期不想A股大升，反而希望它調整一下，等一個買貨時機。

A股火紅，恆指升了少許，便有點呆滯了，這兩天跌，今天回升百多點。不少人開始擔心香港經濟，本地零售下跌，在辣招前二手樓市膠著，旅客減少，商舖租金下調，馬上有人預計，香港經濟進入衰退，樓市明年下跌，高失業率重臨。

經濟起伏，我股壇馬克思看慣了，資本主義就是這樣危機四伏，它的政治涵意才最值得關注。若然多一點數據確認衰退 ，梁振英與建制派又可借機大罵泛民。其實不用等，自由行最近少了，早前梁振英與一眾建制派茶會時便磨拳擦掌，說要驅逐泛民。這就是香港反對派的命，執政輪不上你，有政績當然不關你事，「陀衰家」必有你的份兒。當然，泛民也有責任，就是欠較整體經濟論述。

香港很可能走向衰落，中國亦好不到哪裡，只是憑一句：「唔駛驚，有阿爺係大廳」。

滙豐中國製造業採購經理指數（PMI）從2月的50.7降至49.2，低於中值，在1、2月份的各項數據均低於分析員預期之後，3月又令投資者加深對經濟下滑的擔憂。數據公布後股市跌了一下，但A股很快回復上升，皆因A股去年中以來所炒的絕對不是經濟回穩與企業盈利好轉，而是中國繼續減息、降準及放水，所謂QE新常態。

最近在A或H股賺了錢的散戶最好考慮止賺，起碼沽一半。A股現在散戶多，挺著火紅的上證指數，調整起來也會很可怕。

最近我股壇馬克思算好彩，少玩了一點中國股市，多留意了外國銀行，有收獲。由70元起沽了匯豐(5)，差不多最低位平倉，賺了幾千。渣打銀行 (2888) 換班子有憧憬，趁低由115元買入渣打，又賺了幾千，現在手上還有一半。賺錢憑的是常理，似乎歐美比較能用資本主義市場常理去猜一下，大陸市不易捉摸，散戶亢奮，外資審慎，誰才是聰明人？

國王的新衣，地方債冚債

林行止話，美國QE會變成新常態，甚至可以註銷債務，當冇借過，易借，但唔駛還。反正又沒有通脹，新債繼續，好過種金。呢個遊戲唔知幾時爆，反正未爆，美國經濟仲復蘇添。

呢個可能係國王的新衣：個個心裡面知，不過唔講，仲話經濟轉好時就可以停QE，可以還清債務。林行止只是故事裡的小童，踢爆這個國王。究竟呢個係資本主義的長期危機，定係資本主義新的黃金時代？

林行止話，上個世紀日本試過，但係唔work。呢個世紀最早知道借錢可以唔駛還可能係中國當官的。否則中國地方政府債又怎會高達30萬億？今年到期都2.8萬億。

大陸地方政府日借夜借唔知幾時還，搞到內銀有好多債仔，升極都係咁上下，PE得個位數字應該好吸引，但都冇人長揸長買。呢兩日內銀升得好興奮，睇下可以好幾耐？好多大師都話會升，我一於爬逆水，我沽。

其實即使你唔係我咁包拗頸，我都勸你咪大大注買內銀，更加唔好同內銀談情。內銀冇一間可以做到以前匯豐（5）咁，長揸長升，冇一間係長線增長股。講起匯豐，真係往事只能回味，呢六七年就跌到喊，呢排被歐美政府話佢幫人洗黑錢，等住被重罰，股價跌到65元，揸住匯豐認沽證都唔錯。阿Q地講，佢都叫風光過，風光過後係香港股市冇人取代到佢以前地位，成為散戶長線最愛，所以真係一個傳奇的消失，一個時代的結束。

國務院去年十月要求地方政府依法適度舉債，但不得通過企業舉借，債務規模要受限，中央表明不救助。根據新規定，地方政府可申請發行地方政府債券，或變賣政府資產以償還債務。前日財政部確認已下發一萬億元額度，供地方政府以債券置換存量高成本債務，即係新債冚舊債，用長期低息的直接政府債來救命。但是，誰去買呢種所謂「置換債務」？又係內地銀行啫，咁即係又係銀行借俾你地方政府，銀行都係擺脫唔到地方政府這個債仔。

咁搞法，你呢排最多可以借消失炒下內銀，但唔會長久，我唔相信內銀會突然長升長有。夠膽嘅，睇準個高位，沽佢黎賺錢，易過等佢升，收息更唔駛諗。即使呢次沽唔中，下次都會成功。

利益申報：筆者擁有匯豐及內銀的認沽證