回購股份選股法

恒大地產（3333）股價自五月初至上周升逾65%，星期一單日再急升22%。五月初我極小注買入，也算烏龍撞中賺到。

市場上有兩個解釋︰

1. 恒大長負債高，對沖基金及外資炒家大量沽空，沽盤被挾爆，大量補倉盤把股價推高；

2. 與A股上市有關。恒大今年回歸A股上市，市場傳言每股20港元，即較港股有大幅度溢價，恒大把在港市場的股價托上，收窄溢價，以令中國證監會審批順利審批。

事後解釋對投資者，尤其是散戶，沒有意義，而我買中也有好彩成份。好彩之餘，也有些分析因素值得參考。問題是，有哪些因素散戶有能力參考？

原因1是散戶掌握不了的。沽空量還可以知道及分析，但會誰挾?挾高的贏還是沽空的贏？純買大細。今年以來，中央調控樓市，散戶正路是避之則吉，加上負債高，誰敢搏?

原因2更只是傳聞，散戶難以判斷。

然而，我買中了，其實並不純粹運氣。五月初我做了一個實驗，把過去一個月公司回購股份紀錄找出來（散戶可到披露易找），把回購股份佔總股數百分比按高低排列。我剔除了一些不正常地高比例的公司（正常最高也只會是個位數字），也刪去市盈率偏高的，成交過低的。然後把最高的十只均注買入（也可買首二十只），分散風險。因此，五月初時，我便選中了恒大。

這個類近機械式操作，像殘值投資法，但這是懶人版，因為，計殘值較困難及累，多少才是殘，也不容易判斷。計算回購比例則只需耐性，用excel。

公司自己回購股份，一般是股價低殘，或貴極有個譜，即把估值工作交給公司高層。而且，有些公司回購是有目的的，通常利好。再加上一點，能大比率回購，即代表公司手持現金不少。

當然，持股多久要考眼光及耐性。可以定止蝕盤（用平均線，或一年、三年、五年低位，又或者乾脆定高位以下15%），而且只持最多半年，當然，某股有起色可以加注。這部份便考眼光了，我自己也後悔沒有加注恒大。

甚麼時候止賺?又是另一番功夫，對自己分析沒信心的，可以用一些技術硬指標。

瑞聲科技（2018）風波背後：都是工資惹的禍

世界革命早成為紙上談兵，推翻一個政權亦殊不容易，就算要搞垮一家企業王國（不管是長和還是蘋果）也不容易，但重傷一家新冒起的明星企業，卻還是有辦法。

過去二十年，全球興起了社會審計、企業社會責任等等，出現了一些以勞工權益、環境保護為名監察企業的公司及NGO，有些甚至動員消費者來搞杯葛行動。外國有些左派把這些運動吹捧得過份（例如Naomi Klein），但我股壇馬克思並沒有那麼樂觀。許多年以前，香港有勞工團體搞過開達玩具公司，幾年前有人以工人自殺來衝擊過富士康。可是，這些公司還健在，運動並沒有令它們的生意利潤減少多少，工人待遇得到的改善似乎也相當少。例如，富士康由出事的沿海地區，漸漸搬到內陸。

能帶來即時殺傷力的，似乎是沽空機構，起碼可以真金白銀地令上市公司股價下跌，揭發造假帳，更可能令老闆及管理層背負法律責任。最近是瑞聲科技（2018）。

自持蘋果手機等的供應商（生産聲學相關產品），瑞聲科技近年一時無兩，股價由40元水平高至破100元。沽空機構Gotham City Research指它二十多間沒有披露的關連公司，其中一個作用是逃避勞工標準的審計監察，而且，沽空機構指，老闆、股東與瑞聲管理高層有關係。沽空機構連續兩星期出報告爆料，瑞聲股價暴跌三成至80元水平，昨日更停牌。

沽空公司是高成本高風險操作，涉及的是個別公司不為人知的操作，寫一份簡單報告需要花許多時間及人力。作為業餘散戶及小市民，不妨可以看出在花俏的「科技股」背後的工業結構問題矛盾。

蘋果當然是科技股龍頭，但稱它為工業股亦不妨，只是工業生産部份它不需要負責，由一眾供應商提供部件，連裝嵌也不需自己動手，只需要做設計及市場推廣。蘋果可以在全球供應商之間遊走，尋找技術最好、價錢最好的，但作為供應商，卻要直接面對勞工成本上漲。

我沒有深究瑞聲的勞工成本，但可以從其他較容易看的行業猜到一二。著名運動鞋類生産商裕元集團（551），我們現在每五對名牌運動鞋便有一雙是它生産的。它由台灣發跡，在九十年代大規模在中國大陸擴張，為了尋找廉價勞工。可是，近年大陸生産只佔集團的20%，生産大規模搬至越南及印尼，理由與當年由台灣搬到中國一樣，為了尋找廉價勞工。

因此，瑞聲要用找勞工成本便宜的代工，逃避會增加它成本的勞動條件審計，對資本來說是非常自然的事。而瑞聲屬於科技産品行業，轉移生産地要考慮的因素更多，所以會傾向在原生産地中國尋找，這大概就是要發展及隱藏關連供應商的動機了。一家鞋廠的技術及原材料比較簡單，運輸也較方便，但生産科技産品需要的技術、原材料等等並不容易在令一個國家找到及複製。我有朋友是國內生産電線的廠家，電線似乎是低技術的，生産也似乎簡單，可是，他說，雖然中國勞工成本上漲不少，但要搬到別的國家生産，也不容易保證原材料（主要是銅及塑料）的量及品質。

瑞聲是否會跌回40元（就是近一兩年來大漲前的水平）？如果管理層無法反駁指控，那便是指日可待了。至於瑞聲那些神秘的關連公司的勞動狀況如何？媒體及關心勞工權益的團體可以給點壓力，打開黑匣子。

轉折期

肖建華在香港四季酒店「消失」後，中港莊家股似乎也靜下來，連帶三、四線股票也沉寂起來。市況差不容易察覺，但最近恒指升了九百多點，但環顧不少這些細價股紋風不動，部份更跌到離譜，便可知一二。升市只集中在少部份大藍籌，不少散戶只有坐艇剝花生。

日後回顧2017年（起碼是上半年），大概會稱之為轉折期，情形就像香港政局，舊莊家要走了，新莊家未來。換屆在即，每一個人都等下屆特首上台，沒有人有大計劃，不務正業，被譏為「豬一樣的隊友」的阿鼎犯下低級錯誤，Accept Track Changes 亦未學識，一向「打横黎」的梁振英亦如此。

最近我也在調整投資組合，我正在試驗一個新做法。資源股大部份止蝕，其他沒有甚麼起色。最好表現是睿見教育（6068），比起入市價高了超過40%，沽了一半止賺。大陸的教育股似乎還是起步，可以長線持有。

港股飄忽

恒生指數由23900突然回彈至24600，但升市集中在騰訊、瑞聲、友邦等帶動，連整體科技及保險板塊也談算不上，更談不上大市全面上升。所以，只有買中或猜對了恒指方向，否則也不容易有進賬。至於看淡者，每當向下破24000都空軍出動，卻被挾得血流成河。這個程況似乎已重演了數遍，喊「狼來了」的小童，在狼來之前已被村民打死。

至於我的持股，手上的科網股金蝶國際（268），升了5%多一點算有交待，但這兩天立即回到原位。昂納光科技（877）則從三月中的7元高位跌至四月底的5元邊，我在5.4接貨也要坐貨至今。期內最好的持股是睿見教育（6068），上升了30%。資源股沒有起色，多在坐貨，大陸消費股則載浮載沉。

過去一個月，美股易炒過港股。我用SCTR動力排名機械式買美股，同時持有20只左右，並作少許增強版（加注於排名前十名的四只），至今賺到2%，成績算不錯，稍為優於大市，大致與Nasdaq同步。但是，不知遇上調整或熊市會如何。